By Lourival Alves 
Dezembro de 2025 entrou para a história do mercado de criptomoedas como um dos períodos mais controversos e voláteis do ano. Enquanto o Bitcoin mantinha sua posição dominante com capitalização de mercado superior a US$ 1,78 trilhão, padrões suspeitos de negociação desencadearam intensos debates sobre possível manipulação de preços por grandes instituições. O que deveria ser um mês de consolidação após a forte performance anual transformou-se em campo de batalha entre traders de varejo e operadores institucionais.
O Contexto do Bitcoin em Dezembro de 2025
O ano de 2025 foi marcante para o Bitcoin. A criptomoeda atingiu seu pico histórico próximo aos US$ 126 mil em outubro, impulsionada pela crescente adoção institucional, aprovação de ETFs à vista e expectativas positivas relacionadas à política pró-cripto do presidente eleito Donald Trump. No entanto, desde então, o mercado enfrentou uma correção acentuada.
Em dezembro, o Bitcoin estava sendo negociado entre US$ 89.660 e US$ 92.000, uma queda significativa em relação aos máximos anteriores. A volatilidade extrema do mês chamou atenção não apenas pelos movimentos de preço, mas pela natureza peculiar e repetitiva desses movimentos.
O mercado de criptomoedas como um todo registrou volumes expressivos, com volume de negociações em 24 horas de US$ 60,62 bilhões. Apesar da liquidez aparente, os traders observavam padrões que sugeriam coordenação em vez de movimentos orgânicos de mercado.
A Queda Abrupta que Gerou Alerta
Um dos episódios mais emblemáticos ocorreu quando o Bitcoin registrou uma queda abrupta de US$ 2.000 em apenas 35 minutos, logo na abertura dos mercados nos EUA. O movimento desencadeou uma reação em cadeia devastadora.
A queda eliminou cerca de US$ 132 milhões em posições compradas, liquidando traders que operavam com alavancagem. A intensidade e a precisão temporal do movimento surpreenderam até analistas experientes, reacendendo discussões sobre estratégias agressivas executadas por gigantes do mercado.
Os dados mostram que essa não foi uma ocorrência isolada. Cerca de US$ 500 milhões em liquidações ocorreram quase um dia sim, um dia não, estabelecendo um padrão consistente de vendas forçadas que não podia ser explicado apenas pela alavancagem excessiva dos traders.
Padrões Suspeitos Durante a Abertura do Mercado Americano
Um dos sinais mais evidentes de possível manipulação foi identificado por analistas que acompanham o mercado 24 horas por dia. O Bitcoin apresentou um padrão recorrente de quedas durante a abertura do mercado dos EUA, especialmente por volta das 10h da manhã, horário de Nova York.
Este padrão tem sido visível desde o início de novembro, demonstrando uma consistência que levanta questionamentos sobre coordenação institucional. As quedas seguiam um roteiro quase idêntico: forte pressão vendedora logo após a abertura, atingindo zonas de liquidez conhecidas, seguida de recuperação gradual ao longo das horas seguintes.
Traders experientes já esperavam um pregão agitado, mas a intensidade da queda surpreendeu até os analistas mais cautelosos. A regularidade temporal desses movimentos sugeria execuções automatizadas de alta frequência, em vez de reações naturais a notícias ou eventos de mercado.
A Prática de Wash Trading e Manipulação Institucional
Analistas identificaram uma estratégia específica que poderia explicar os padrões observados. Traders de alta frequência despejam BTC na abertura do mercado, empurram o preço para bolsões de liquidez e depois recompram em níveis mais baixos, repetindo esse ciclo e aproveitando a volatilidade previsível.
Essa técnica é conhecida como wash trading e tem sido ilegal no mercado de ações desde 1933. No entanto, a ausência de regulamentação específica para criptomoedas permite que essas operações continuem sem consequências legais claras.
Marty Party, analista do mercado cripto, explicou que empresas como Jane Street operam através de ETFs, tornando seus movimentos praticamente impossíveis de rastrear, enquanto a Wintermute utiliza operações onchain com a Binance. A opacidade dessas operações dificulta qualquer tentativa de investigação ou comprovação definitiva de manipulação.
Liquidações em Finais de Semana
Os finais de semana, quando a liquidez do mercado é naturalmente reduzida, tornaram-se momentos particularmente vulneráveis a movimentos suspeitos. Durante um fim de semana em dezembro, o Bitcoin caiu brevemente de cerca de US$ 89.700 para US$ 87.700, desencadeando aproximadamente US$ 171 milhões em liquidações de posições longas. Em questão de horas, o movimento se reverteu abruptamente, com o Bitcoin subindo para cerca de US$ 91.200 e eliminando adicionais US$ 75 milhões em posições curtas.
Este padrão de “dupla liquidação” — eliminando primeiro posições longas e depois posições curtas em rápida sucessão — é característico de manipulação intencional. O objetivo parece ser maximizar lucros capturando liquidez de ambos os lados do mercado em momentos de baixa resistência.
Analistas interpretaram este comportamento como evidência de que grandes operadores estavam, de fato, explorando períodos de baixa liquidez para executar movimentos coordenados que beneficiavam suas posições.
O Papel das Grandes Instituições e ETFs
A entrada massiva de capital institucional através dos ETFs de Bitcoin à vista transformou fundamentalmente a dinâmica do mercado. A BlackRock pode moldar o mercado de BTC através dos enormes fluxos de entrada e saída do seu ETF spot de Bitcoin.
Dados recentes indicaram que 2.156 BTC — no valor aproximado de 200 milhões de dólares — foram transferidos de uma carteira ligada à BlackRock para a Coinbase Prime, uma das maiores plataformas de liquidação institucional de Bitcoin dos EUA. Movimentações dessa magnitude têm impacto direto nos preços, especialmente em momentos de liquidez reduzida.
A concentração de poder também é preocupante. As gestoras dos ETFs listados somadas já são as maiores detentoras da moeda digital, controlando mais de US$ 117,8 bilhões em Bitcoin. Essa concentração cria oportunidades para manipulação em escala industrial, mesmo que não intencional.
O Comportamento Irracional do Mercado
Um dos aspectos mais perturbadores da possível manipulação foi a desconexão entre notícias fundamentais e movimentos de preço. O analista Ash Crypto destacou essa anomalia em suas observações de mercado.
Ash Crypto apontou que o mercado continuou a se comportar de maneira irracional, não respondendo a desenvolvimentos positivos como normalmente faria, com más notícias causando quedas, boas notícias também causando quedas, e compras bilionárias pela Strategy não impedindo novas quedas.
Ash também destacou que desde a queda histórica do mercado em outubro, os índices de ações dos EUA subiram 8%, com muitas ações atingindo novos recordes, enquanto o Bitcoin permanece 29% abaixo de seu nível anterior à queda.
Essa divergência entre o desempenho de ativos de risco tradicionais e o Bitcoin sugeria que fatores além dos fundamentos estavam influenciando o mercado de criptomoedas.
A Onda de Liquidações Massivas
Dezembro de 2025 foi marcado por eventos de liquidação em escala sem precedentes. Na primeira semana de dezembro, quase US$ 646 milhões em posições alavancadas foram eliminadas em grandes exchanges, com posições longas representando quase 90% do total.
Eventos de liquidação de bilhões de dólares tornaram-se uma tendência regular no final de 2025, com liquidações cumulativas que ultrapassaram US$ 5 bilhões na última semana analisada.
Nos últimos 42 dias antes do fechamento do ano, o setor de criptomoedas perdeu um total de US$ 1,2 trilhões em capitalização de mercado, representando 28% de todo seu valor. Essa magnitude de perdas em tão curto período é extraordinária, mesmo para o volátil mercado de criptomoedas.
O Impacto dos Fluxos de ETFs
Os fluxos de entrada e saída dos ETFs tornaram-se indicadores cruciais do sentimento institucional. As saídas de ETFs de Bitcoin à vista subiram para US$ 3,45 bilhões em novembro, revertendo uma tendência positiva dos meses anteriores.
Essas saídas expressivas coincidiram com o início dos padrões suspeitos de negociação, levantando questões sobre se grandes gestoras estavam deliberadamente reduzindo exposição enquanto realizavam operações de curto prazo para acumular em níveis mais baixos.
A falta de transparência sobre as estratégias de negociação dessas instituições torna impossível confirmar ou refutar essas suspeitas, mas os dados circunstanciais são, no mínimo, intrigantes.
Vencimento de Opções e Manipulação de Preço
Às vésperas do vencimento de mais de US$ 4 bilhões em opções em BTC e ETH na Deribit, o Bitcoin seguiu preso em uma zona de congestão. O comportamento do mercado em torno desses grandes vencimentos é frequentemente suspeito.
O ponto de ‘dor máxima’ estava exatamente em US$ 90 mil, com a maioria do interesse em aberto concentrado muito perto desse nível, tornando essa faixa um verdadeiro ímã de preço até a liquidação.
Market makers e grandes players têm incentivos econômicos para manter o preço próximo ao ponto de dor máxima, minimizando assim o valor pago aos compradores de opções. Este fenômeno, embora não seja tecnicamente ilegal, representa uma forma de manipulação aceita no mercado de derivativos.
A Ausência de Regulamentação
A principal razão pela qual essas práticas continuam é a falta de regulamentação específica e aplicável ao mercado de criptomoedas. Enquanto o wash trading é ilegal no mercado de ações há quase um século, não existem leis equivalentes que protejam efetivamente os investidores de criptomoedas.
A natureza descentralizada e global do mercado cripto torna a aplicação de regulamentações ainda mais desafiadora. Exchanges operam em múltiplas jurisdições, grandes operadores utilizam estruturas corporativas complexas, e a falta de coordenação internacional permite que práticas questionáveis continuem sem consequências.
Analistas argumentam que até que uma estrutura regulatória clara e abrangente seja implementada globalmente, grandes operadores continuarão explorando estas brechas para acumular Bitcoin a preços artificialmente reduzidos.
O Debate Sobre Acumulação Institucional
Uma teoria alternativa sugere que, em vez de manipulação predatória, o que estamos observando é uma fase de acumulação estratégica por instituições que acreditam no valor de longo prazo do Bitcoin. Segundo essa perspectiva, as grandes instituições estão a acumular a criptomoeda rapidamente e procuram comprar ao menor preço possível.
Neste cenário, a “manipulação” seria simplesmente o uso legítimo de poder de mercado para adquirir posições em condições favoráveis. Os defensores dessa visão argumentam que, assim que essa fase de acumulação terminar, o Bitcoin retomará uma trajetória ascendente robusta.
No entanto, críticos apontam que, independentemente da intenção final, o impacto sobre traders de varejo e investidores de médio porte é igualmente prejudicial.
Indicadores Técnicos e Sentimento de Mercado
O Índice de Medo e Ganância subiu para a zona de medo de 8, seu nível mais baixo do ano. Historicamente, níveis extremos de medo têm precedido recuperações significativas, mas em dezembro de 2025, o medo parecia justificado.
Os indicadores técnicos pintavam um quadro misto. O volume de contratos em aberto estava diminuindo após semanas de forte exposição do mercado, com muita alavancagem sendo eliminada desde a queda de outubro.
Alguns analistas viam isso como sinal positivo, sugerindo que o mercado estava se tornando mais saudável, com menor risco de liquidações forçadas. Outros, no entanto, interpretavam a redução de alavancagem como sinal de perda de confiança no mercado.
Comparações com Manipulações Históricas
Este não é o primeiro caso de suspeita de manipulação no mercado de Bitcoin. Pesquisadores da Universidade do Texas apontaram que a alta histórica alcançada em dezembro de 2017, quando o Bitcoin chegou a valer quase US$ 20 mil, foi resultado de manipulação através do uso intenso de Tether dentro da exchange Bitfinex.
A diferença fundamental entre os casos de 2017 e 2025 é a escala e sofisticação. Em 2017, a manipulação era relativamente rudimentar, envolvendo principalmente a criação de demanda artificial através de stablecoins não auditadas. Em 2025, os métodos são muito mais sutis, envolvendo algoritmos de alta frequência, coordenação entre múltiplas plataformas e exploração de janelas de liquidez.
O Que os Investidores Devem Fazer?
Diante deste cenário de possível manipulação sistemática, investidores precisam adaptar suas estratégias. A primeira e mais importante lição é evitar alavancagem excessiva. As liquidações massivas demonstram o perigo mortal de operar com alta alavancagem em um mercado potencialmente manipulado.
A diversificação também se torna ainda mais crítica. Não concentrar todo o capital em Bitcoin ou em uma única classe de ativos pode ajudar a mitigar os riscos de movimentos coordenados contra posições específicas.
Investidores devem estar cientes dos horários em que o mercado apresenta maior volatilidade. Evitar manter posições alavancadas durante a abertura do mercado americano ou em finais de semana pode reduzir a exposição a movimentos suspeitos.
Estratégias de longo prazo tendem a ser menos afetadas por manipulações de curto prazo. Investidores focados em acumulação gradual e holding de longo prazo podem, paradoxalmente, beneficiar-se de preços artificialmente deprimidos durante fases de acumulação institucional.
Finalmente, acompanhar desenvolvimentos regulatórios é essencial. A implementação de novas regulamentações pode alterar significativamente a dinâmica do mercado e reduzir oportunidades para manipulação.
Perspectivas para 2025 e Além
Apesar das acusações de manipulação, muitos especialistas permanecem otimistas quanto ao futuro do Bitcoin. As projeções de preço para o Bitcoin em 2025 variam, mas a maioria dos especialistas acredita que seu valor pode chegar a US$ 125.000.
A expectativa de longo prazo permanece positiva. Se a proposta do Bitcoin Act for totalmente implementada, com os Estados Unidos adotando Bitcoin como parte de suas reservas estratégicas, o impacto no preço poderia ser transformador.
Historicamente, os recordes de preço são seguidos por correções e períodos de consolidação. O ciclo de halving de abril de 2024 tradicionalmente precede novas máximas entre 371 e 546 dias após o evento, o que posicionaria 2025 como ano potencialmente explosivo para o Bitcoin.
No entanto, essas projeções otimistas dependem crucialmente da resolução das questões de manipulação e da implementação de estruturas regulatórias mais robustas que protejam todos os participantes do mercado.
O Dilema Regulatório
A situação cria um dilema complexo para reguladores. Por um lado, regulamentação excessiva pode sufocar a inovação e empurrar atividades para jurisdições menos reguladas. Por outro lado, a ausência de regulamentação permite práticas que prejudicam a confiança dos investidores e a legitimidade do mercado.
A solução ideal provavelmente envolverá cooperação internacional, transparência aprimorada nas operações institucionais, limites sobre alavancagem em exchanges, e mecanismos de proteção para investidores de varejo. No entanto, implementar essas mudanças em um mercado global e descentralizado representa um desafio sem precedentes.
Conclusão
As evidências de manipulação no mercado de Bitcoin durante dezembro de 2025 são substanciais, embora não conclusivas no sentido legal. Padrões repetitivos de quedas coordenadas, liquidações massivas com regularidade suspeita, movimentos de preço desconectados de fundamentos, e comportamento anômalo durante períodos de baixa liquidez sugerem fortemente que grandes operadores estão influenciando o mercado artificialmente.
A falta de regulamentação específica para criptomoedas cria um ambiente propício para essas práticas, colocando investidores de varejo em significativa desvantagem. A concentração de poder nas mãos de poucas instituições através dos ETFs amplifica esse problema.
A conscientização sobre esses padrões é essencial para que investidores possam tomar decisões mais informadas e proteger-se adequadamente. Enquanto o mercado aguarda por uma estrutura regulatória mais robusta, a educação e a cautela permanecem as melhores defesas.
O ano de 2025 será lembrado como um ponto de inflexão para o Bitcoin — o momento em que a criptomoeda atingiu adoção institucional massiva, mas também quando as vulnerabilidades de um mercado ainda largamente não regulamentado foram expostas de forma dramática. A evolução desta situação em 2026 será crucial para determinar se o Bitcoin pode consolidar-se como um ativo financeiro maduro e equitativo, ou se continuará vulnerável a manipulações que prejudicam a confiança dos investidores no longo prazo.
Para o mercado de criptomoedas amadurecer verdadeiramente, será necessário encontrar o equilíbrio delicado entre preservar os princípios de descentralização que tornam o Bitcoin único e implementar salvaguardas que protejam todos os participantes de práticas predatórias. Dezembro de 2025 demonstrou claramente que esse equilíbrio ainda não foi alcançado.